先说结论：
1、“13精”构造四类指标，综合比较七家上市公司寿险业务经营业绩。
市场价值类指标：股票走势、PEV
盈利能力结果类指标：净利润、ROE
盈利能力来源类指标：新单保费、保费收入、代理人数目、银保渠道保费增速、新业务价值、新业务价值率、投资收益率、杠杆率
寿险公司权益类指标：内含价值、有效业务价值、剩余边际
2、截止到2021年9月2日，保险股跑输大盘，龙头中国平安领跌，2021年度股票收益率为-39.6%，不仅跑输大盘，也低于其他六家上市保险公司！
在近十年资本市场股票收益率的统计期间，尚属首次！
初步来看，平安PEV已经跌破1，达到0.68，这一估值还是相对安全也具有吸引力的。
平安仍然好看的一面：
个代新单已经企稳，同比增长4.9%
平安在有效业务价值、剩余边际规模方面仍然位居第一，新业务价值率虽有下降，但仍然处于行业领先水平
平安不太好看的一面：
平安踩雷华夏导致投资收益大幅缩减，净利润大幅度下滑，被国寿反超！
同时导致ROE指标领先优势也不复存在！
受寿险改革影响，代理人数量仍在下滑。新业务价值率下滑5.5个百分点，连累导致新业务价值规模萎缩；
总体来看，收入增长率不佳、踩雷华夏可能是导致2021半年度平安资本市场持续表现较弱的主要因素。
但是我们也看了三个积极的信号：
信号1: PEV已经跌至极具吸引力的区间；
信号2: 华夏幸福已经计提减值2/3；
信号3: 个代新单业务已经企稳，正增长4.9%。
正文：
截止8月末，“13精”已经陆续收集了七家上市保险公司寿险业务主要经营指标，并将其录入13精数据库之上市险企模块。
采用2020年度上市公司寿险业绩的分析思路，我们将从市场价值认可、盈利能力结果、盈利来源和公司权益等四类指标，综合比较七家上市公司的寿险业务。
可见 2020年度上市寿险六强业绩比较：历史积累很重要，新单保费和新业务价值率更重要。
四类指标的代理变量如下：
市场价值类指标：股票走势、PEV
盈利能力结果类指标：净利润、ROE
盈利能力来源类指标：新单保费、保费收入、代理人数目、银保渠道保费增速、新业务价值、新业务价值率、投资收益率、杠杆率
寿险公司权益类指标：内含价值、有效业务价值、剩余边际
本次，我们将友邦保险（中国内地）业务模块也加入其中，形成了新的上市公司寿险七强。
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资本市场的表现比较
截止到2021年9月2日，中国平安领跌保险模块，2021年度股票收益率为-39.6%，不仅跑输大盘，也低于其他六家上市保险公司！
在近十年资本市场股票收益率的统计期间，尚属首次！
另外，跌幅最小的是友邦保险，2021年股票收益率-1.1%，是七家上市保险公司中跌幅最小的。
“13精”对近十年七家寿险公司所属上市公司的年度股票收益率进行汇总计算。
不难发现，即使加入了友邦保险，中国平安也曾3次领涨，中国人寿的2次领涨，如表1所示。
图1给出了六家上市集团内含价值规模与PEV对比状况。由于中国人保主要业务为财险，计算PEV时并未包括该公司。
PEV指的是公司股价与每股内含价值的比值，刻画的是市场对公司价值的估值状况。由于平安股价大跌，PEV值已经相当有吸引力！
正如之前所述，中国平安积累了雄厚的剩余边际，但由于新业务“增长”乏力，资本市场可能出现了过度反应!
值得关注的是，友邦保险显得“鹤立鸡群”，PEV值远高于其他六家上市公司。
接下来，我们将进一步对比七家上市保险公司寿险业务的经营业绩，尝试寻找引发资本市场表现差异的内在动因。
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盈利业绩指标比较
2021半年度中国人寿净利润410亿元，排列在第1位，同比增速34.2%，是所有公司中增速最高且规模最大的！
平安寿险归母净利润293亿元，利润规模居第2，被中国人寿反超，同比下滑35.7%，是所有公司利润指标下滑幅度最大的！
太保寿险、新华保险、太平人寿、人保寿险和友邦保险（中国内地）规模净利润分别是129亿元、105亿元、42亿元、45亿元和47亿元。
需要说明的是友邦保险我们选取的是中国内地的寿险业务经营指标，港币汇率取值为0.832，美元汇率取值为6.456。
2021半年度平安寿险的ROE为10.5%，也从2020年排名第1的位置跌落下来，排行第3！
第一的位置被太保寿险占据，其ROE为23.6%；当然，从后面分析可知，太保寿险的杠杆率高达30，远高于其他公司2倍之多，是影响其ROE较高的关键因素。
另外，友邦保险（中国内地）ROE为16.4%，排行第2。
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盈利能力动力来源比较
（1）成长类指标
2021半年度中国人寿保险业务收入4423亿元，规模最大，同比增速3.5%；
业务增速最快的是友邦保险（中国内地），保险业务收入256亿元，同比增速高达32.0%；
值得关注的是，平安寿险、人保寿险业务规模均有所回落。其中，平安寿险2021半年度业务规模2909亿元，同比下降3.9%！
需要说明的是，平安寿险及健康险业务包含平安寿险、平安养老险及平安健康险三家子公司经营成果的汇总，为方便叙述下文中我们依然简称为“平安寿险”。
此外，太平人寿保费收入982亿元，同比增速11.5%，增速排行第2。
接下来，我们再对比一下各家公司代理人渠道和银保渠道的新业务保费。
从代理人新业务保费增速来看，太保寿险和太平人寿保费均实现两位数增长！
但值得关注的是中国人寿和人保寿险均出现大幅度下滑。
从银保渠道新业务保费规模来看，新华保险新业务规模195.6亿元，排行第1；人保寿险系新业务规模155.7亿元，排行第2；
从银保渠道新业务保费增速来看，平安寿险的保费收入下滑幅度最大！太保寿险也没有单独披露银保新业务保费数据，故数据缺失。
代理人方面，除太平人寿以外，其他公司均有较大幅度下滑，其中下滑幅度最大的是人保寿险。
除太平人寿和友邦保险（中国内地）外，2021半年度所有公司寿险业务的新业务价值均有所下滑。
其中，平安寿险新业务价值规模同比下降11.7%；中国人寿新业务价值规模同比下滑25.2%。
2021半年度平安寿险的新业务价值率31.2%，已经连续两年下滑！
友邦保险（中国内地）的新业务价值率高达82.1%，已经远远领先其他上市公司！
中国人寿没有披露全口径下的新业务价值率，仅是披露了占据主要规模个险板块的新业务价值率。但从自身变化情况来，相对较为稳定。
需要说明的是，新业务价值率是基于首年保费统计口径下计算而得的。
（2）投资能力指标
2021半年度平安寿险的总投资收益率3.5%，是所有公司中最低的。这也是造成该公司净利润大幅度下滑的重要因素，主要受公司对华夏幸福相关投资资产进行减值计提等调整的影响。
2021半年度人保寿险的总投资收益率6.7%，是所有公司中最高的。
从杠杆率来看，太保寿险的杠杆率“一枝独秀”，推高了其ROE水平。
平安寿险的杠杆率与太平人寿相当，但高于其他四家公司。
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寿险公司权益类指标比较
从内含价值规模来看，2021半年度中国人寿内含价值迈过万亿元大关，达到11428元，雄踞寿险公司首列；
平安寿险内含价值为8636亿元，排列第2，同时其增速是最低的；
从有效业务价值来看，平安寿险有效业务价值规模5403亿元，规模排行第1；中国人寿的5257亿元，位居第2。但前者增速相对较低，二者已经非常接近。
从未来保单业务创造利润的剩余边际指标来看，平安寿险自2017年超越中国人寿以来，已经4年多稳居第1。剩余边际规模达到9682亿元，临近万亿规模大关，同比增速仅为0.8%。
值得关注的是，平安寿险剩余边际的同比增速已经连续两年最低啦！
中国人寿的剩余边际8507亿元，与去年底相比增长1.6%。
小结：
从公司有效业务价值和剩余边际来看，平安仍然是行业第一的位置。但是这种领先优势似乎不再是强势的，其与第二名的差距在缩小。
从未来成长性上来看，平安的保险业务收入、新业务价值率有一定幅度下降。
雪上加霜的是，2021半年度投资收益踩雷华夏，综合导致净利润大幅度下降，并被中国人寿反超。
历史积累很重要，但说到底还要看未来能否可持续。新单保费、新业务价值率和新业务价值也许更重要，至少目前资本市场似乎跟看重这些指标。
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