匯豐將成為平安保險最大股東
中國平安保險（集團）股份有限公司(Ping An Insurance (Group) Co., 1833.HK)的募股說明書草案顯示﹐匯豐控股有限公司(HSBC Holdings PLC, HBC, 簡稱﹕匯豐控股)將購入平安保險首次公開募股(IPO)將發行股份的9%﹐成為其最大的股東。
這家中國第二大壽險公司週一啟動了IPO的全球巡迴推介﹐它希望此次最多融資21億美元。
匯豐控股2002年11月來就是平安保險的股東之一﹐當時它以6億美元買下了平安保險10.0%的股份。
根據平安保險IPO的參考價格區間﹐匯豐控股將就現有的平安保險股份記入一筆未實現的利得﹐金額在5,000萬港元至11.8億港元之間。
此外﹐匯豐控股還將至少支付12億港元再買進1.256億股平安保險IPO股票﹐即此次發行的13.88億股股票的9%。
根據募股說明書草案﹐這將使匯豐控股持有這家總部在深圳的保險公司9.99%的股份﹐略微低於其目前的持股比例。
根據募股說明書草案﹐匯豐控股還計劃與平安保險合作建立金融服務領域（包括貸記卡和借記卡）的戰略性聯盟﹐如獲中國監管當局批准﹐還將在按揭貸款服務領域展開合作。
這份文件還披露﹐匯豐控股是平安保險目前9位大股東中唯一一家將買進其IPO股票的股東。
平安保險目前最大的股東--深圳市政府控股的深圳投資控股公司(Shenzhen Investment Holding Corp.)將把部分股份賣給匯豐控股﹐退居第二。
深圳投資控股將在IPO中賣出7,300萬股股票﹐獲得至少7億港元﹐其持股比例將從12.49%減少至8.77%。
高盛集團(Goldman Sachs Group Inc., GS)及摩根士丹利(Morgan Stanley, MWD)均不會在此次IPO中買進或賣出平安保險的股份。其結果是他們在該公司的股份將因新股發行而被稀釋。高盛的持股將從6.87%減少至5.47%﹐摩根士丹利的持股將從之前的5.87%降至4.67%。
深圳控股有限公司(Shenzhen Investment Ltd.﹐0604.HK)的母公司深業控股有限公司(Shenzhen Shum Yip Investment Co.)是另一位將賣出平安保險股份的股東。它將賣出4,050萬股﹐最少獲得3.88億港元﹐這樣它的持股比例將從6.93%減少到4.87%。
募股書稱﹐如果平安保險執行其增售選擇權﹐匯豐控股將再買進1,900萬股﹐以維持其9.99%的股權比例。深圳投資控股和深業控股將售出更多股份。
摩根士丹利和高盛在平安保險上市1年內將不得拋售持有的股票﹐匯豐控股的禁售期則有3年之久。匯豐控股通過其HSBC Insurance子公司投資平安保險。
匯豐控股將至少獲利5,100萬港元
平安保險的IPO參考價格區間為每股9.59港元到11.88港元﹐高於匯豐控股2002年買入該公司股票時的每股9.486港元。
2002年﹐匯豐控股向平安保險投資了46.8億港元﹐並得到了該公司4.933億股股票。這些股票目前的價值為47.3億港元到58.6億港元。
不管情況如何﹐根據匯豐控股價格調整機制(HSBC Price Adjustment Top-Up)﹐匯豐控股的這筆投資都很安全。如果平安保險的IPO價格低於匯豐控股最初買入該公司股票時的價格﹐平安保險必須向匯豐控股支付現金或紅股﹐或現金和紅股的組合來彌補匯豐控股最初購買的股價與IPO價格之間的差價。
但匯豐控股獲得的現金給付必須用來申購更多IPO股票﹐最多限額為法定的投資上限﹐如購股後現金還有剩餘﹐匯豐控股可以全部保留。
平安保險的IPO參考價格為其2004年收益預期的23-28倍。
分析師對該公司今年淨收益的平均預期為人民幣28.2億元（1美元＝人民幣8.28元）﹐預計2005年的淨收益將達到人民幣37.3億元。這家保險公司2003年的淨收益增加了15%﹐從上年的人民幣20.2億元增加到了人民幣23.2億元。
即便按照平安保險IPO參考價格區間的低端計算﹐它的估價水平仍超過了競爭對手。
去年晚些時候上市的國有保險公司中國人壽(China Life Insurance Co., LFC)和中國人民財產保險股份有限公司(PICC Property & Casualty Co., 2328.HK)目前的交易價格分別是2004年收益預期的19倍和17.5倍。
平安保險2003年調整後的內在價值是每股5.29港元。內在價值是保險業的一個重要指標﹐用來估算人壽保險公司除去任何可歸結到未來新業務上的價值後的經濟價值。
平安保險的IPO參考價格是2003年內在價值的1.8-2.2倍﹐同業中國人壽IPO時是1.45倍﹐目前是1.8倍。
高盛﹑摩根士丹利﹑匯豐控股和中銀國際(BOC International)將安排此次IPO。
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